理财知识入门

投资工具基金(七):魔鬼的两个细节

作者:徐远

上一讲,我们梳理了基金的各种费用,费用种类很多,相信你现在已经大致有数,不再害怕了。这是基金的最后一讲,我们来讲基金的两个重要细节。有句话是这么说的,说魔鬼都在细节里,细节决定成败。多注意这些细节,对你的投资收益,会有很大帮助。

具体而言,今天我们讲两个问题:

第一,关于基金封闭期。有的基金是有封闭期的,封闭期内不能赎回,开放期才能赎回,这个是好事还是坏事呢?

第二,关于第三方推荐。我们很多人都在第三方平台上获取信息,这个没有问题,但是我们要不要在这些平台上买基金呢?这是个问题。


一、封闭期:基金设计中的双刃剑

近年来,一种新型基金很流行,叫做“定开基金”,所谓“定开”,就是定期开放的意思,这种基金平时是封闭的,在固定的时间才开放,封闭的时候不能申购,也不能赎回,开放的时候才能申购和赎回。一句话概括,“定开基金”是具有封闭期的开放基金。

“定开基金”是什么时候开始流行的呢?这个流行,大概是从2012年开始的。2012年之前,定开基金很少。2008-2011四年,一共只有3只定开基金发行,每年一只,其中2009年没有。到了2012年,一下子发行了11只,从此开始爆发式增长。比如说在2018年,新发行的定开基金达到204只,占新发行基金总数的25%,每四只新基金,就有一只定开基金。刚刚过去的2019年,又有234只定开基金成立,比前一年还多,发行了这么多,还是受到投资者追捧。所以说,现在这个新型基金很流行,我们来仔细看一看怎么回事。

图1、历年新成立的定开基金

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首先,我们仔细展开说一下什么是“定开”。刚才我们说了,定开就是“定期开发”的意思。这个基金约定一个开放期,开放期内投资者可以申购和赎回,其他时间为封闭期,封闭期内不可以申购和赎回。

那么开放和封闭的频率是怎么样的?市场上的定开基金,封闭期有三个月、半年的,也有一年、三年的,就是每三个月、半年、一年或者三年开放一次。开放一次的时间,一般是1周,长的也有一个月的。

作为比较,我们常说的基金,都是开放式的,你可以随时申购,随时赎回。赎回的时候,一般2-4天资金到账。而定开基金,你只能在定期开放的开放期内,才可以申购、赎回,赎回的时候,也是2-4天资金到账。

我们举个例子。例如,博时基金再2016年12月成立了一个定开基金,名字比较长,叫“博时弘泰18个月定期开放混合基金”。这只基金的封闭期为18个月,每18个月开放一次,最近的开放期是2019年12月16日至12月20日(5个工作日),投资者可以申购赎回。

说完了“封闭期”的设计,我们来说一下这里面的利弊。为什么要设计一个“封闭期”呢?往好里说,可以说是“用心良苦”。很多普通投资者,都喜欢短线操作、追涨杀跌,行情好的时候追加买入,行情不好的时候割肉卖出。而且,你的理财经理,还可能鼓励你这样做,因为这样他们可以赚取更多的佣金。

但是呢,追涨杀跌的操作有很多坏处。金融市场里有一句话,叫做“长线是金,短线是银”,真正赚钱的,是长线投资。总是做短线操作,可能使你错过长期的机会,赚不了多少钱。而且,频繁操作会多交很多手续费,影响你的投资收益。

而定开基金的“封闭期”的设计,一定程度上可以帮助投资者进行长期投资。“封闭期”相当于是加了一个硬约束,防止投资者快进快出,强迫投资者做“长期投资者”。现实中,很多人都愿意相信长期价值投资,但是很少人能够做到。这种封闭期的设计,一定程度上能够帮助人们实现这个愿望。

可是呢,万事都有两面,“封闭期”的设计是一把双刃剑,也有很大的坏处。最直观的是,投资者在封闭期内牺牲了资金的流动性。极端的情况下,即便市场行情很不好,投资者也不能赎回基金,只能听天由命。这时候碰到靠谱的基金经理也就罢了,碰到不靠谱的,也只能干瞪眼。

而且,更重要的是,封闭期的设计,降低了基金经理的努力工作的激励。有的基金封闭期很长,长达1年甚至3年。在这样长的封闭期之内,即使投资者对基金业绩不满意,也不能赎回自己的基金(但是可以在二级市场转让,这个不影响基金经理的管理费收入)。因此,糟糕的业绩不影响基金规模,也就不影响基金经理的收入。在这样的机制下,基金经理可能缺乏足够的积极性,不利于基金业绩的提升。更有甚者,可能会有一些不规范操作,比如替亲友建老鼠仓,替别的基金抬轿子之类的。类似于这样的道德风险行为,因为缺乏了足够的激励机制,都有可能发生。

封闭期的设计,有好处,也有坏处,那么到底是好处大,还是坏处大?我们还是来看证据。“定开基金”已经运行了一段时间,我们可以来看一下历史业绩表现。总体来说,定开基金的表现并不出色。

截至2019年12月底,近三年来有40只定开股票类基金(包括偏股混合型基金),平均收益率15%。这个收益率怎么样呢?和大盘比一下就行了。同期沪深300指数收益率为24%,定开基金远远跑输大盘,平均收益比大盘低了9个百分点。所以,总体上看,封闭期的设计,并没有提高基金的业绩。此外,不同定开基金业绩有很大差异,高的达到90%左右,低的则是亏损的,最亏钱的三年亏损7%,二者相差97%。这样看来,封闭期的设计,也没有让基金的业绩更稳健,至今为止还看不到这样的证据。以后你买基金的时候,销售人员可能给你强调“定开基金”的各种好处。目前看来,这些好处还都只是传说。


二、不要盲目相信第三方推荐

第二个细节是关于第三方机构的推荐。现实中很多人是通过第三方平台了解基金,这样的平台很多,比如支付宝、微信、东方财富、天天基金网等等。新手投资者,还经常会买第三方平台推荐的基金。这时候,你就要注意了,因为很容易掉进两个坑。


第一,明星基金大反转

第三方平台往往喜欢把最近业绩最好的基金放在首页,吸引投资者。这些短期内的“明星基金”业绩靓丽,非常诱人,但是往往好景不长。短期内的优秀业绩,很可能是因为投资策略激进,或者运气较好,而近几年A股市场风向转变很快,“明星基金”经常大起大落。

很多研究发现,“明星基金”的业绩很不稳定,常常在一两年内出现反转。而且,近几年基金市场还出现了很多“冠军魔咒”的奇怪现象。比如2015年,有一只基金收益率高达172%,可以说是傲视群雄,但是第二年这只基金却亏损40%,一下子从天堂跌入地狱。这个基金的名字叫做“易方达新兴成长”是一只灵活配置型基金。

这样的例子还有很多。在讲如何避开基金中的坑的时候,我们举了一个例子,是关于抬轿子的。基金互相抬轿子,会造成明星基金,这个业绩也不可持续,你要避开。这里不再重复,你可以回去复习一下。

而且呢,这里还有一个细节,是你要注意的。平台推荐基金,是要收费的(即便不直接收费,也会有其他形式的合作)。这就意味着平台推荐的基金,不一定是最好的,而是最愿意付钱的。这时候平台推荐的基金,看起来可能很耀眼,实际上不一定是对投资者最有利的。


第二、第三方平台带来额外费用

在第三方平台购买基金,往往会付出更多的费用。这个道理很简单,你只要想一下就明白了。第三方平台为什么要给你推荐基金?他们运营是有成本的,羊毛出在羊身上,这个成本最后一定会转移到你身上。而且,你也不要以为基金公司会分担这个费用,基金公司的钱,最后都是从投资者身上来,最后一定会转嫁到投资者身上。

所以,你可以看第三方网站,网站上的信息你可以参考,但是不一定要购买他们推荐的基金。你可以用我们之前讲过的方法,挑选自己心仪的基金(参考挑选基金的五大要素),然后再比较一下各个销售渠道,看看哪个地方费率低,就在哪个地方购买。这个销售渠道,包括基金公司官网,大的金融机构,以及其他平台。计算费率的方法我们前面仔细讲过,你可以复习一下。总之一句话,先选好基金,再比较费率。


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