理财知识入门

投资工具基金(五):基金选择之“以人为本”

作者:徐远

这一讲我们继续讲挑选基金的事情。上堂课讲的是“业绩为王”的重要性,强调长期稳定的业绩。这一讲我们接着讲基金载体的重要性,强调管理基金的人(也就是基金经理),和管理基金的机构(也就是基金公司)的重要性。这一讲的内容,我简单概括为:“以人为本”。


一、选基金就是选基金经理

我们先来说基金经理的重要性。有一句话是这样说的,“选基金就是选基金经理”,是有一定道理的。尤其是对于主动管理的基金而言,基金经理可以算是基金的“灵魂人物”,基金经理的眼光和判断,常常直接影响到基金业绩好坏。

给大家举个例子。以前我们提到过一个基金经理,叫王亚伟,曾经被称作是“公募一哥”,他先后管理过很多基金,业绩都不错。他从2005年底接手“华夏大盘精选”,到2012年5月4日离职,在他任内,这个基金回报达12倍,年化收益49.8%,长时间占据基金业绩首位。而2012年王亚伟离开后,这个基金的排名大幅下跌,在同类排名中一下子降到49位,2013年排名62位。这个例子告诉我们,基金经理对业绩的影响确实非常大


表1.“公募一哥”王亚伟的历史业绩

产品名称
管理类型任职时间任期回报同类平均行业排名
华夏策略混合激进混合型2008/10/17-2012/05/04128.6%51.83%2/90
华夏大盘精选激进混合型2005/12/31-2012/05/041198.91%273.63%1/47
华夏成长混合稳健混合型2001/11/21-2005/04/0213.2%13.2%1/1
基金兴华传统封基1998/04/28-2002/01/0884.82%69.21%1/3

注:从1998年到2012年,王亚伟一直在华夏基金任职。王亚伟2012年5月4日辞职,创立私募基金“千合资本”。


基金经理很重要,选基金就是选基金经理,那么有什么好办法来挑选好的基金经理?简单说看两条,一看历史业绩,二看从业年限。

历史业绩无疑是重要的指标。大家需要注意的是,我们这里关注的是基金经理的业绩,不是基金的业绩,上一讲我们说的是基金的业绩。为什么要做这个区分呢?基金管理这个行业,流动性很高,基金经理经常跳槽。同一个基金经理,可能管过多只不同的基金。但是一个基金经理的能力会有持续性,过去的业绩表明了管理能力。比如说,公募一哥王亚伟先后管理过很多只基金,业绩都不错。后来王亚伟下海创立了自己的私募基金,在经历过创业初期的调整之后,表现也还是很不错。

虽然说历史业绩并不能预测未来,但是一般来说,历史业绩出色的基金经理,说明管理能力还是比较强的,这是未来业绩好的必要条件。

而且,历史业绩好的基金经理,好不容易建立了一点声誉,会爱惜自己的这个声誉,不会随便乱来。对于基金经理而言,这个声誉是很重要的资产。一般来说,基金经理会爱惜自己的羽毛。根据这个,我们可以制定一个标准,比如,如果一个基金经理管理的基金,能在近3年的时间里,都能保持在同类基金的前三分之一,我们就认为这位基金经理还不错。

看基金经理不仅要看历史业绩,还要看从业年限。通常来说,老牌基金经理积累了更多的知识和经验,业绩表现也往往会好一点。经验丰富的基金经理在应对极端情况时,会更加沉稳。尤其是经历过牛熊周期“洗礼”的基金经理,从长期来看,基金业绩会表现的更加平稳。

根据wind的统计,截止2019年底(12月31日),全市场有2127位基金经理,平均任职年限为3.7年(中位年限3.1年)。如果我们比较不同从业年限的基金经理的回报,会发现6年以上的还是会高一点。6年以下的,回报率在4.2-4.5%之间,6-8年的则有5.5%,高出一个百分点多一点。8年以上的,有稍微降了一点,回到4.8%。

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另外,看公募基金的时候,核心团队的稳定性也很重要。这几年,基金经理的流动性越来越大。仅在2019年,就有233名基金经理离职,创下了2016年以来的最高值。这当中有主动离职。也有被动离职的,主动离职是寻求更好的发展机会,被动离职可能是因为业绩考核不达标。这就要求我们多留意基金经理的变动情况,这会对手中的基金带来影响。


二、基金公司

我们再来看基金公司。为什么要看基金公司呢?因为长期看,好的基金公司内部管理完善,业绩比较好,规模也会慢慢变大。规模做大了,资源变多,就可以雇佣更好的人员,做更好的研究,形成良性循环。

为了便于参考,我做了一张表,罗列了规模最大的20家公募基金公司。其中最小的,也有1200多亿的资产管理规模。既然有这么大的家业,一般来说,不会乱来,乱来的时候会有顾忌。即便乱来,也还有点家底可以折腾,经得起折腾,不会一下子出问题。作为对比,很小的基金公司,管理可能不完善,也容易有赌博心态。而且一旦乱来,可能很快就会出问题。所以,你选基金的话,可以先从这个表里选基金公司,会比较安全。当然,我还是强调一下,这里没有推荐的意思,不构成投资建议。

表2.规模最大的20家公募基金

基金公司名称
2019年末(亿元)2018年末(亿元)2017年末(亿元)
易方达基金管理有限公司3856.36

2431.38

2608.26
博时基金管理有限公司3270.382439.882253.82
华夏基金管理有限公司3165.962269.052224.98
汇添富基金管理股份有限公司2851.411734.051428.00
南方基金管理股份有限公司2805.391902.811907.14
广发基金管理有限公司2650.691906.881242.61
嘉实基金管理有限公司2641.171969.892217.46
中银基金管理有限公司2528.501876.011886.92
富国基金管理有限公司2363.481254.051303.77
招商基金管理有限公司2213.511733.431745.09
工银瑞信基金管理有限公司1985.531322.481223.61
兴全基金管理有限公司
1880.681300.14838.98
鹏华基金管理有限公司1775.97950.97974.16
华安基金管理有限公司1604.531109.331128.20
国泰基金管理有限公司1491.09991.78893.59
平安基金管理有限公司1454.63732.36186.90
农银汇理基金管理有限公司1356.401027.091001.78
中欧基金管理有限公司1309.60747.23683.32
银华基金管理股份有限公司1276.58784.38619.09
建信基金管理有限责任公司1270.111090.041189.78

注释:本表统计范围包含所有公募基金公司,管理规模不含货币基金,短期理财债券基金。


三、基金规模

说完了基金公司,我们来说基金的规模。除了基金公司整体的规模重要,单个基金的规模也是一个重要的衡量指标。一般而言,基金规模较大的好一点,同一个基金公司里,他们的旗舰基金也会相应配置好的基金经理和管理团队,管理比较规范。规模太小的基金,可能会有较大的波动,清盘风险也大。

比如说2019年,有129只基金清盘,从规模来看,大部分清盘基金,规模都比较小。129只基金中,有99只清盘前的规模不足5000万。为什么会这样呢?对于基金来说,管理费是主要的收入,而这个管理费又是按照资产规模来算的,当基金的规模过小,管理费就很少,也就很难运营了。

比如说,刚才说99只基金,清盘时不足5000万。5000万的基金,管理费才50万左右,勉强够一个基金经理的薪水,谈不上购买其他的投研服务。最极端的情况,这些清盘的基金中,有一只叫泰达宏利瑞利,清盘时资产规模不足1万元,这样的基金是没有办法养活团队的。另外还有6只基金清盘前资产规模低于100万,也是没法养活团队的。

造成这些基金资产规模小的原因,很大程度上还是业绩不好。业绩不好就会遭遇投资者赎回,然后盘子就会越来越小,形成恶性循环。这时候即便业绩有所回升,投资者也不愿意再买入了。比如刚才这些清盘的99只基金,资产规模不足5000万元,其实里面有42只的业绩还不错,在行业基准以上,但是投资者已经不愿意买入了。规模上不去,管理费不多,基金也就难以为继了。

所以说,基金这个行业,稳定的业绩才是王道,回光还照没有用的。


四、机构持仓

挑选基金的最后一个要素,是看机构持仓的比例。这里的机构,包括社保基金,各种资产管理公司(银行资管、保险资管、券商资管),也包括信托公司,私募基金,财务公司,以及一些上市公司。一般来说,我们还是要相信专业机构的力量,这是社会分工的必然趋势。专业的人做专业的事,专业的机构在基金挑选和判断上,投入的资源远远超过大多数散户。因此受到大机构任何的基金,通常来讲更加稳健可靠。

数据分析发现(图3),机构持仓比例太低,比如低于20%,就不太好,主要表现在两个方面,回报率不高,而且回撤也比较大。这就说明,大多数机构不看好的基金,表现还是要差一些。

但是机构持仓比例太高的基金,也不太好。比如超过60%,也不太好,虽然回撤小,但是回报率也不高。这是为什么呢?你想啊,机构持仓比例太高的股票,很多是一些大国企,大银行,近年来总体表现不太好的。所以,机构持仓适中,比如在20-60%之间的基金,会比较好。


图3.混合型基金机构持仓比例和年化回报(近3年)

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注释:回报是2017-2019年三年的几何年化收益率,机构持仓是2019年中报的机构持仓比例。数据来源wind,成立三年以上的混合型基金共1901只。最大回撤本身为负数,图中取了最大回撤的绝对值。


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