理财知识入门

投资工具基金(四):“业绩为王”的陷阱

作者:徐远

上一讲,我们讲了如何给基金分类,要点是基金分类的“三维坐标”,这一讲接着讲如何挑选基金。不用多说,这个问题你一定很关心。讲基金分类的时候说了,货币基金和债券基金好选,挑规模较大,流动性较好的就行,收益率差异也不大。你挑选的时候,找过去业绩好一点的就行了。比较而言,股票基金和混合型基金比较难选,我们重点讲这两种基金的挑选。

首先,我们讲一下,基金的业绩差异非常大,风险也很大,但是也有很多好基金,关键是你会不会挑。

然后,我们讲如何挑选基金。挑选基金可以概括为挑选基金的“五大要素”,今天我们讲最重要的第一个要素,我们称为“业绩为王”,下一讲讲其他要素。关于这个业绩为王,不是说挑选业绩最高的,而是挑选业绩最稳健、最好的。


一、基金业绩天差地别

首先讲一下第一个问题,基金业绩的差异。市面上有很多基金,差异非常大,买对了会挣很多,而且很省心,买错了会欲哭无泪,很烦心。

不信的话,我给你看一张表,表1整理了成立三年以上的公募基金,也就是2017年1月1号之前成立,还在运营的所有公募基金,一共2700多只(2778只),我们比较这些基金最近三年的表现,也就是年化回报率。

表1.成立3年以上公募基金回报率


年化收益率(%)
基金数量2778
均值6.04
标准差8.28
分位数
最小值-45.85
1%-25.61
5%-6.25
10%-2.40
25%2.73
50%
6.11
75%10.12
90%14.96
95%18.24
99%25.22
最大值62.66

本表只包括2016年(含)之前成立的公募基金(包括股票型和混合型)。一只基金分拆的不同子基金(一般是针对不同类型的投资者,有不同的资金门槛等等,常常分成ABC等不同的份额),则按照多只基金计算。数据来源:wind基金数据库,数据截止到2019年12月31日。


你可以看到,差异非常大。最差的是-46%,也就是每年跌46%,三年跌掉85%,1块钱只剩1毛五。最好的63%,也就是每年增长63%,三年盈利3.3倍,一块钱涨到4块3毛钱。

刚才比较的最好的和最坏的,差距确实很恐怖。其实,还有更恐怖的。这些统计,没有包含破产清盘的基金,根据统计,2001年以来,我国共新发行基金6700多只(截止2019年6769只,只含公募,不含私募),共计729只已经清盘了,占到发行基金总数的10.8%,每10只基金就有一只清盘了,这个清盘的比例,还是蛮高的。而且,清盘往往发生在行情不好的年份,比如说2018年,行情很不好,大盘下跌25%,中小盘跌了33%。仅仅这一年,就有426只清盘。

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当然,你也可能说,不会这么倒霉,买到清盘的基金,买到最坏的基金。其实,不需要你这么倒霉,给果也会让你很郁闷。我们来看一个数据。表1中,10%的分位数是-2.4%。这个数的意思是,排名倒数10%的基金回报率低于-2.4%,每年赔2.4%或者更多。另外,表1中一共有27001多只基金,其中411只基金的回报率是负的,占1/7。如果买到这样的基金,3年下来不仅不挣钱,还赔了钱。作为比较,如果买到排名前10%的基金,那么回报率最低也是14.96%。三年下来挣了52%。

这些数据告诉我们,市场上基金虽然很多,但是表现差异非常大,绝对不能随便买。不少人有这样的经历,就是你身边的朋友,买了几年的基金,不仅没有挣钱,还赔了钱,最后狠心割肉卖出,发誓再也不碰基金,不当韭菜。

但是呢,这种“一朝被蛇咬十年怕井绳”的心态也不对。市场上还是有好基金,回报率很不错的。不信呢,我们再看一张表。表2统计了成立期限五年以上,规模10亿以上,回报率较高的一些基金。之所以加这两个限制,不是为了推荐这些基金,而是想告诉你,这些基金规模较大,运营时间较长,业绩不是昙花一现,而是持续了至少5年。

表2.一些业绩较好的公募基金业绩(2010-2019年)

证券代码证券简称年化回报(%)基金规模(亿元)成立年限
150199.OF国泰国证食品饮料B37.5825.15.2
000619.OF东方红产业升级27.1876.25.6
000083.OF汇添富消费行业26.2674.86.7
169101.OF东方红睿丰25.7395.15.3
180031.OF银华中小盘精选24.9843.67.6
163412.OF兴全轻资产24.5454.37.8
040035.OF华安逆向策略23.7812.27.4
160222.OF国泰国证食品饮料23.7725.15.2
000751.OF嘉实新兴产业23.4812.85.3
519736.OF交银新成长23.4033.95.7
519732.OF交银定期支付双息平衡23.3116.66.3
000251.OF工银瑞信金融地产23.1940.56.4
000824.OF圆信永丰双红利A22.5415.75.1
000577.OF安信价值精选22.4234.85.7
000595.OF嘉实泰和21.8328.65.8
000566.OF华泰柏瑞创新升级21.5711.05.7
163415.OF兴全商业模式优选20.6526.47.1
590008.OF中邮战略新兴产业20.5124.87.6
000742.OF国泰新经济20.5035.15.3
000652.OF博时裕隆20.4816.25.6
519712.OF交银阿尔法20.4340.07.4
000527.OF南方新优享A20.1023.75.9
150017.OF兴全合润分级B19.8952.39.7
040025.OF华安科技动力19.4913.68.1
000404.OF易方达新兴成长19.2520.76.1
519156.OF新华行业轮换配置A19.110.46.6
260116.OF景顺长城核心竞争力A19.0932.98.1
159928.OF汇添富中证主要消费ETF18.9932.16.4
070032.OF嘉实优化红利18.0323.07.5
000480.OF东方红新动力17.9833.95.9

注释:本表挑选的是业绩排名前30的公募基金,要求成立年限至少5年,规模至少10亿。如果基金成立于2010年以前,则计算2010-02019年这10年收益率。如果成立于2010年以后,则计算成立以来的收益率。表中数据为几何平均收益率,可以复利累加。数据来源:wind资讯。本表数据已经更新至2019年底。


你看一下这张表,会看到很多基金的业绩都不错,高的年化收益率达到37%,最低也有18%。我们知道,每年37%的话,不到3年你的资金就翻番了;每年18%,4年半你的资金也就翻番了。其中还有一只ETF基金,是一只跟踪消费行业的被动指数基金,并没有基金经理主动管理,年化回报19%,4年就翻番了。所以说,我们的市场上不是没有好基金,而是你会不会挑选的问题。

当然,这里强调一下,这门课的所有图表,都只是为了说明投资的要点,数据信息仅供参考,完全没有推荐的意思。作为一个原则,我不推荐任何一只股票或者基金。

刚才我们讲了,基金差异很大,关键看挑选。那么怎么挑选基金呢?我给你挑选基金的五大要素,分别是:(1)基金业绩(业绩好坏和稳定性);(2)基金经理(业绩和服务年限);(3)基金公司;(4)基金规模;(5)机构持仓。我们先介绍第一个因素,下一讲介绍后面的四个因素。


二、正确理解业绩为王

挑选基金,最重要的当然还是看历史业绩,挑选业绩好的基金,这是挑选的第一步,我把这个标准简称为“业绩为王”。一个基金过去的业绩好,虽然不一定能说明未来一定好,但是至少说明了过去的管理水平,说明这个团队有可能达到很好的业绩。如果一个基金过去业绩一直不好,从来没有好过,你就不用看了。

市场上现有的基金评级,也都是把历史业绩作为最重要的指标。比如说,最出名的基金评级公司晨星(morning star),主要就是按照过去几年的业绩来评级。其他的基金评级公司,大多数也是这样。所以,其实你看基金评级,看的就是过去的业绩,里面没有很多的技术含量。

关于这个“业绩为王”,很容易理解为挑选历史业绩最好的基金。这是很大的误解,有可能是个坑,我们从两个方面来说明。

第一、过去的业绩并不必然预测未来,已经有很多研究表明,基金业绩持续性并不强,过去的业绩好,未来业绩并不一定好。历史业绩只是挑选的第一步。

第二、看历史业绩,不仅要看业绩水平,更重要是看业绩的稳定性。看业绩的时候,不要只看一两年,至少要看3年以上的业绩,要选择业绩稳定好,而不是偶尔好的基金。如果你看到一个新的基金一下子很好,可以加入你的备选,继续观察,但是不要急着买。在比较基金排名的时候,我们有时候会看到这样的现象,一年的冠军基金,未来却变成垫底。这样业绩大起大落的基金,风险比较大,长期看业绩也不会太好,最好不要选择。

而且呢,这种大起大落的基金,甚至可能是有被“抬轿子”的嫌疑。买基金的时候,一定要避开这种坑。买基金的时候,最好挑选过去3-5年很稳健的基金,这样风险小,累积收益也高,其实是从收益和风险两方面去综合考虑一个基金的业绩。

那么如何衡量基金的稳健程度呢?这里给大家提供两个指标作为参考:一个是夏普比率,另一个是最大回撤。夏普比率是越大越好,最大回撤是越小越好。

(1)夏普比率

夏普比率,是根据经济学家威廉.夏普的名字命名的。他发明了资产定价模型,并且在1990年获得了若贝尔经济学奖。

简单说,夏普比率就是回报和风险的比率。直观上讲,就是为了获得这么多回报,这个基金承担了多少风险。如果这个比率比较大,说明这个基金的性价比比较高,在获得高收益的同时,并没有承担太多的风险,管理比较稳健。

夏普比率的计算其实很简单,就是用基金平均收益减去无风险利率,再除以基金收益的标准差。之所以减掉无风险利率,是因为我们总可以获得无风险回报,由此得到的超额回报,才是承担风险得到的收益。这个无风险利率,可以用货币基金利率来衡量。至于标准差,是基金风险的一个测量,标准差越大,说明基金收益波动越大,也就是风险越大。


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当然,这个数据并不需要你自己去计算,在基金介绍中很容易查到。具体比较的时候还要注意基金的种类,因为不同种类的基金,投资者愿意承受的风险程度,本身就不一样。

表3,我简单比较了一下不同基金的夏普比率。货币基金的夏普比率最高,平均有2.4,这是因为货币基金的波动很小。而股票型基金平均夏普比率是1.1,因为股票的波动很大,债券基金则只有0.5。这张表的作用,是告诉你一个概念,不同种类基金的夏普比率不可比。在同一类基金里,夏普比率月高越好,至少要高于平均值。


表3.不同类型基金的夏普比率(2019年12月31日)

基金类型
数量夏普比率
货币市场基金5282.4
股票型基金8811.1
债券型基金12410.5
混合型基金19010.7
QDII基金1740.4

注:选取过去36个月的月度净值增长率进行计算,无风险利率选取一年期定期存款利率。基金分类按照证监会基金分类标准,不包括国际型基金。数据来源:根据wind数据库导出的所有基金历史价格数据整理。

(2)最大回撤

最大回撤反映的是买入基金后可能面临的最大亏损幅度,或者基金业绩增长以后可能面临的回吐。这个指标,是越小越好,越小说明基金净值的回调幅度越小。

以往的数据分析表明,最大回撤与收益率有很大关系,最大回撤越高,基金收益率越低。尤其是在熊市中,这个指标反映了基金控制损失,对抗熊市的能力。这个数据的获取也很简单。你挑选基金的时候,看一下基金的李四净值的最大回调就好。一个简单的原则,是一个基金的最大回撤不要大于20%,最好不要大于15%。这样的基金,纪律性比较强,风险控制能力也比较强。


表4.不同类型基金的最大回撤(制表日期2019年12月31日)

基金类型
数量最大回撤(%)
货币市场基金528
股票型基金881-34.1
债券型基金1241-1.9
混合型基金1901-24.8
QDII基金174-20.6

数据来源:根据WIND数据库导出的所有基金历史价格整理。


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