理财知识入门

投资工具基金(二):为什么明星基金可能是个坑?

作者:徐远

       上一讲,我们讲了基金的基本原理,要点是基金的五大优势,分别是信息优势、知识优势、规模优势、分散优势和通道优势。


      这一讲我们要讲的是,万事都有两面,在购买基金的过程中,有很多坑,你要避开。特别是股票型基金,质量参差不齐,差异很大的。其中一些基金运营不善,跑不赢大盘不说,最后清盘的也不在少数。


根据统计,2001年以来,我国共发行基金6700多只,到2019年底,清盘的就有729只,占到发行总数的10.8%,每10只基金,就有一只清盘了,这个清盘比例还是蛮高的。你可以想象,基金清盘了,投资者损失一定很大,血本无归也不是不可能的。其中不少清盘基金,还涉嫌违规操作,受到证监会的查处,就更让人气愤了。

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说到这里,很多人可能会唏嘘不已了。基金经理多么耀眼,多么有前途(“钱途”)的职业,为什么这么多人不好好干,还被查处了呢?这里的前途,有两种写法,可以是前进的前,也可以是金钱的钱,不管哪一种,都是令人唏嘘的。

这就涉及到基金的一个核心的问题,叫做“委托代理问题”。你想,买基金,就是让基金经理为你理财。这里就出了一个问题,这个钱是你的,挣了钱也是归你的,基金经理只拿了一个固定的管理费,一般是基金规模的1-2%。你想想看,他为什么要好好替你干?他心里一定不太甘心,想多拿的。

这时候,考验人性的时候就到了。有句话是这么讲的,不要轻易考验人性。很多时候,人性是经不住考验的。在基金这个行业,因为直接接触大量的金钱,很多人就更经不住考验,包括一些明星基金经理。一些明星基金经理,你买之前业绩很好,但是你买了没多久就业绩爆雷,这些都是购买基金时需要避开的坑。

购买基金时有哪些坑呢?可以归为三大类,分别是:1)“抬轿子”,就是基金之间哄抬股价,刻意烘托其中一只基金的表现,进行“造星运动”;2)“老鼠仓”,就是基金经理损公肥私,利用亲友账户谋取私利;3)“利益输送”,就是基金和上市公司之间勾结,谋取非法收益,割股东的“韭菜”。

那怎么识别这几种坑呢,我也给你总结了三种方法,分别是“查底牌”“识前科”,和“破迷信”。掌握这3种方法以后,你就可以避开基金投资的很多坑了。关于这三种坑和三种防身武器,我们一个一个来讲。

(1)抬轿子:基金之间的利益输送

首先看“抬轿子”。抬轿子是基金之间搞利益输送,目的是粉饰业绩,人为制造明星基金。比如说,一家基金公司旗下有好几只基金,一个基金先买入某个股票,然后其他基金再持续买入该股票,推高股价。先买入该股票的基金的业绩自然就上去了,净值也会提高,这就相当于“坐轿子”,那些后面接盘的基金相当于“抬轿子”。

为什么基金之间要“抬轿子”?我举个例子你就明白了。比如说,我们来看两家基金公司。一家基金公司旗下有一个明星基金,一个业绩很差的基金,另一家基金公司旗下是两只业绩平平的基金,你猜哪家基金公司更受欢迎,会吸引更多投资者购买呢?我告诉你,是第一个。因为人类都有跟风、追星的倾向,明星基金受到投资者追捧,大量资金会流入,还会带动其他基金的销售。所以旗下“一好一差”两只基金所带来的资金总量,比两只业绩平平的资金总量更多,整个基金公司的收入会更多。所以,基金公司有动力去牺牲个别基金的利益,造就一个“明星”基金,带动整个基金公司的收入。

2013年的时候,市场上有个基金经理很有名气,叫厉建超,他管理者两只基金,分别叫做“中邮战略新兴产业”和“中邮核心优选”,简称为“中邮战略”和“中邮核心”。那个叫“中邮战略”的基金收益率是80.8%,是2013年度全市场冠军,妥妥的明星基金。但是奇怪的是,同是厉建超管理的“中邮核心”,同期收益却只有-3.33%,一里一外差距达到84%,超过80%。同一个基金经理管理的基金,投资业绩为什么会相差如此之多呢?而且奇怪的是,这两只基金持仓的股票,有不少的重合。

聪明人很快看出了端倪:中邮战略总是先在一只股票上低位建仓,隔一段时间中邮核心会疯狂的加仓这支股票,把价格拉高,这样中邮战略的业绩就嗖嗖往上涨。比如一只叫“旋极信息”的股票,一个季度之内就被拉升了30%多,重复几次这样的操作,当年的业绩就变得非常亮眼了。

这种“抬轿子”抬出来的假明星,我们是要避开的,怎么避开呢?一个办法就是“查底牌”。你要睁大眼睛,不轻易被“明星基金”光芒迷惑。首先要关注一下这个基金公司旗下其他基金的情况,如果几个基金的持仓类似,但是业绩却差很远,就要谨慎;其次,如果他们共同持仓的还是小盘股,嫌疑更大,因为小盘股的流通筹码少,容易控盘,经常一拉就涨停,方便其他基金抬轿子,快速提升基金净值,吸引投资者买入。大盘股流通筹码大,不太容易操控股价。


(2)老鼠仓:基金经理对亲朋好友的利益输送

刚才说的是第一个坑,抬轿子;我们再来说第二个坑,老鼠仓。老鼠仓就是基金经理先用私人(亲戚、朋友)账户买入股票,然后用投资者的钱大量买入该股票,等股票涨到很高的时候,卖出自己的股票,投资者的资金却被套牢。这跟老鼠偷粮食到自己窝里很像,所以叫老鼠仓。

老鼠仓可以说是中国金融市场的一个毒瘤,爆出过很多案例。2008年,上投摩根基金管理公司的基金经理唐建,南方基金的王黎敏,都是用自己父亲的账户在自己基金买入前提前低位建仓,等基金买了马上套现,这个利润动辄赚取几百万,上千万。

中国基金老鼠仓这么多?除人性的贪婪外,最重要的原因就是证券市场上违规违法的成本太低。美国对严重的违法违规行为,罚款往往是巨额天价,高的有几十亿美元,刑罚最高可达20年。作为对比,我国的老鼠仓大多就是很少的罚款,几万块钱,对于这些金融玩家来说就是毛毛雨。少数的时候会判刑,但是经常也会缓刑,而且一般认定为基金经理的个人行为,不追究基金公司的责任。相当于板子搞搞举起,轻轻落下,起不到什么震慑作用,所以才会有这种屡禁不止的局面。当然,新的证券法2020年3月1日开始实施,加大了惩罚力度,程度够不够,效果怎么样,还需要进一步观察。

如何避免老鼠仓呢?说实话,老鼠仓在事前是比较难发现的,但是还是有些办法可以帮助你不要掉进坑里,我们把它称为“识前科”:其中最重要的就是要避开那些曾经爆出“老鼠仓”的基金公司,因为这表明基金公司的内部管理机制上存在缺陷,此外,假如买入的基金被曝“老鼠仓”,要果断止损,千万不要犹豫。


(3)利益输送

除了老鼠仓,基金业里另一个毒瘤,就是上市公司和基金公司之间的利益输送。基金本来是独立的“第三方资管机构”,是应该为投资者服务,为投资者赚钱的。导师现实生活中,却有一些基金公司和上市公司合谋,哄抬股价,制造业绩的虚假繁荣。

一个典型的例子就是曾经红极一时的徐翔。2010-2015年,徐翔旗下的泽熙基金创下5年平均收益率200%的惊人纪录,被称为“唯一跑赢房价”的金融产品。连续5年,每年平均200%。熟悉金融市场的人知道,这简直就是神迹,简直是不可能的。当时市场狂热追捧,大把资金流入,仅2015年上半年就募集了超过300亿资金。

不可能的事情,往往就不是真的。2015年股灾后,徐翔被抓,这个“投资传奇”才露出真面目:2010年到2015年间,徐翔等人先后与13家上市公司的实际控制人合谋,操纵股价谋取暴利。他们的套路非常类似:

第一,约定由上市公司高管择机发布“高送转”、“业绩预增”等利好消息,并且引入“在线教育”、“机器人”等热点题材,引发市场炒作热情。

第二,信息公布前,徐翔大量买入这个股票,拼命拉升股价。

第三,上市公司发布信息以后,徐翔以大宗交易的方式接盘上市公司股东减持的股票,随后在二级市场抛售。

如此之后,上市公司股东就实现了在高位减持股票。盈利的部分,上市公司按照五五或者四六比例分成,汇入徐翔指定的账户。

如何识别这种猫腻呢?识别这种猫腻,有一个基本原则,我们称为“破迷信”:就是不要过度迷信明星基金经理,尤其是倍神话的经理人你要仔细去看基金的持仓情况,如果基金特别喜欢持有那些话题多,交易活跃,但是实际业绩又并不尽如人意的股票,就要提醒自己注意风险了。


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