投资原理(五)投资修行的三重境界作者:徐远 投资这件事,你是应该积极主动,还是消极被动?换句话说,是应该各方面搜集信息,自己做三大决策,决定“买什么”、“买多少”、和“何时买”;还是应该买个大盘指数,获取大盘平均回报? 一、投资修行的三个阶段 在今天的金融市场上,有很多代表大盘平均回报的指数基金,买这些基金和买股票的操作是一样的,非常简单。如果你从1990年就开始买上证指数,每年的回报有13%左右,其实很不错的。对于一个不愿意折腾的投资者,其实就可以买这些指数基金,获得大盘平均回报,管理费还非常低。 哪么问题来了,为什么还有哪么多人亲力亲为,夜以继日的搜集信息,看报表,去自己炒股呢?这个问题看起来很简单,其实是一个灵魂的拷问。显然,很多人不信邪,觉得自己是能跑赢大盘的。现实中,很多散户不仅跑不赢大盘,还会赔钱,能跑赢大盘的是少数人。 在展开分析之前,我先给你讲一个真实的故事。过去这些年,每年秋季,我都在北京大学给本科生讲一些基本的原理,讲投资能干什么,不能干什么,特别强调投资中的风险。开学第一堂课的最后,我都会说:对于大多数人而言,对于超过99.99%的人而言,其实不要去折腾,就买一个大盘指数基金就好。可是呢,每次我都这么说,还是挡不住很多人不信邪,拿自己的真金白银在市场折腾。 不仅如此,还有学生来反问我,老师,我知道你是为我们好,怕我们赔钱,可是如果这样,我还来学习你的投资课干什么呢? 这是个非常好的问题,看起来像悖论一样的问题。这种悖论性的问题,比较有挑战,经常能逼出一个好答案来。我的回答是:你学我的投资课,是为了知道自己能干什么,不能干什么。不是为了折腾,而是为了不折腾。是为了让自己有足够的智慧,管住自己的折腾之手。然后,在这样的认知的基础上,你才有可能慢慢拓展你的认知边界,随着你的认知边界的拓展,就可能可以慢慢做一点主动的资产配置了。这个道理说起来有点绕,我换个表达可能会更清楚一点。我把一个人的投资修行分为三个阶段。 第一阶段,一无所知。当一个人投资知识很少,只知道一鳞片爪,甚至只知道皮毛,似懂非懂的时候,这时候是不应该积极主动去操作的。这时候应该消极被动,而且应该主要买指数基金,买安全资产,至少不赔钱。这时候如果积极主动,其实就是无知者无畏,和赌博差不多,即便偶尔挣钱,最后赔钱也是在所难免的。 这里面的难点是,处于这个阶段的人,往往不知道自己不知道。无知者无畏,乱操作的概率很大。市场上很多的韭菜,都处于这个阶段。这个阶段最可怕的情况,是自己不知道,却以为自己知道。简单来说,就是不知道自己不知道。 投资修行的第二阶段,我把它叫做:学然后知不足。当你学了一些投资知识,对金融市场有了一定的理解之后,你会发现自己不懂的更多。这时候,其实你是不需要别人告诉你不要乱动的。这时候,你已经不需要别人给你提示风险,你会给别人提示投资有风险、入市需谨慎这些话了。你对金融市场有了足够的理解之后,就有足够的判断力,不会轻举妄动了。我给你举个例子。假设某一天你看新闻,看到一条消息,说某某公司关键技术取得突破,市场潜力巨大。这时候。没经验的新手,可能立即跳起来,坐到电脑前,搜索各种消息,阅读很多报告,发现一片唱多的声音,都说这个股票好。于是呢,有的新手可能就忍不住了,出手买入这个公司的股票。可是呢,有足够知识储备的人,是不会这么干的。你会问一些问题:这真的是新闻吗?还是旧闻?市场上有多少人已经提前知道,并早已买入了?现在的股价是否已经反映了这个消息?这个技术即便是真的,但是从现在到形成产能,实现利润,要多长时间,中间会不会有大幅的市场波动?问了这些问题之后,你回去看看历史股价,可能发现股价早已经开始涨了,很大可能已经反映了这个消息。事实上,不仅如此。即便这个消息是真的,而且股价还没有反映这个消息,有经验的投资者也不会着急买入的。为什么?因为决定资产价格的,是综合的各方面的因素。单凭一方面的信息,是无法做判断的。我自己在操作股票的过程中,有一个简单的纪律,不研究半年以上的股票,是不买的。我知道自己这样会错过一些机会,可是也避开了很多风险。投资不是赌博,稳健永远是第一位的。如果这句话强调的不够,我再给你一句:投资有三件事很重要,分别是稳健,稳健,还是稳健! 投资修行的第三阶段,知之为知之,不知为不知。随着你投资知识的增长,你不仅知道自己知道什么,还知道自己不知道什么。你不仅知道自己知道了什么,也知道市场已经知道了什么。这时候,你对自己的知识边界有了理性的、清醒的认识。这个时候,你会根据自己的知识储备,去做资产配置,也会根据市场情况,做一些调整。这时候,你的操作往往很简单的,事半功倍的。这时候,你有可能抓住一些机会,获得超过大盘的回报率。从长期看,你的投资回报,是由你的知识边界决定的。在你的知识边界里面,你可以获得客观的回报。一旦超出你的认知边界,你就会成为被收割的韭菜。 表1、投资修行的三重境界
二、如何通过适当主动获得超额收益 我需要告诉你的是,欲速则不达,投资修行没有速成的办法。人世间很多所谓的捷径,都是让你迷失方向的最好办法。第二阶段的修行,可能需要很长的一段时间,可能需要好几年,甚至更长的时间。哪么,在此期间,你是不是就完全没有办法,只能买一个大盘指数呢?也不完全是这样的。你如果做了足够的功课,还是有一些办法可以获得超额收益的。 第一,你可以适当配置一些积极进取的基金。大盘指数也分好几类,你可以在其中进行选择。在A股市场上,有超大盘的上证50指数,还有大盘的沪深300指数,还有代表中小盘的中证500指数,创业板指数。一般来说,小盘股指数的收益会超过大盘指数。另外,还有一些行业指数。你可以做点功课,在指数中进行挑选,获得超过大盘的收益。 第二,你还可以挑选一些业界较好的主动管理的基金。在表2中,我给你列了一些2010年以来表现较好的基金。你可以看到,这些基金成立都在5年以上,规模都在10亿以上,每年的回报率都在17%以上。这些都是规模较大,回报率较高,而且经受过时间考验的基金。作为比较,2010-2019这10年间,上证指数每年跌0.72%,沪深300每年增长1.37%(考虑分红3.41%),中证500每年增长1.62%(考虑分红2.48)。这里都是几何均值,可以复利累加。所以说,这时候,让这些基金经理帮你打工,你不需要亲力亲为,就可以获得比大盘高很多的收益。以后的课程里,我会进一步讲解如何挑选基金。这里我敲一下黑板,强调一下,我给你列这个表的意思,不是说你一定要挑选这些基金。而是说,选对了基金之后,回报率可以明显比大盘指数高很多。作为一个原则,这门课里,我不可能推荐任何一只基金。 表2:一些业绩较好的公募基金业绩(2010-2019)
注释:本表挑选色是业绩排名前30的公募基金(剔除两只分级B,共28只基金),要求成立年限至少5年,规模至少10亿。如果基金成立于2010年以前,则计算2010-2019这10年的收益率。如果成立于2010年后,则计算成立以来的收益率。表中数据为几何平均收益率,可以复利累加。数据来源:wind资讯。本表数据更新至2019年低。 欢迎你的加入,一起来学习投资! |