投资原理（五）投资修行的三重境界

投资这件事，你是应该积极主动，还是消极被动？换句话说，是应该各方面搜集信息，自己做三大决策，决定“买什么”、“买多少”、和“何时买”；还是应该买个大盘指数，获取大盘平均回报？

一、投资修行的三个阶段

在今天的金融市场上，有很多代表大盘平均回报的指数基金，买这些基金和买股票的操作是一样的，非常简单。如果你从1990年就开始买上证指数，每年的回报有13%左右，其实很不错的。对于一个不愿意折腾的投资者，其实就可以买这些指数基金，获得大盘平均回报，管理费还非常低。

哪么问题来了，为什么还有哪么多人亲力亲为，夜以继日的搜集信息，看报表，去自己炒股呢？这个问题看起来很简单，其实是一个灵魂的拷问。显然，很多人不信邪，觉得自己是能跑赢大盘的。现实中，很多散户不仅跑不赢大盘，还会赔钱，能跑赢大盘的是少数人。

在展开分析之前，我先给你讲一个真实的故事。过去这些年，每年秋季，我都在北京大学给本科生讲一些基本的原理，讲投资能干什么，不能干什么，特别强调投资中的风险。开学第一堂课的最后，我都会说：对于大多数人而言，对于超过99.99%的人而言，其实不要去折腾，就买一个大盘指数基金就好。可是呢，每次我都这么说，还是挡不住很多人不信邪，拿自己的真金白银在市场折腾。

不仅如此，还有学生来反问我，老师，我知道你是为我们好，怕我们赔钱，可是如果这样，我还来学习你的投资课干什么呢？

这是个非常好的问题，看起来像悖论一样的问题。这种悖论性的问题，比较有挑战，经常能逼出一个好答案来。我的回答是：你学我的投资课，是为了知道自己能干什么，不能干什么。不是为了折腾，而是为了不折腾。是为了让自己有足够的智慧，管住自己的折腾之手。然后，在这样的认知的基础上，你才有可能慢慢拓展你的认知边界，随着你的认知边界的拓展，就可能可以慢慢做一点主动的资产配置了。这个道理说起来有点绕，我换个表达可能会更清楚一点。我把一个人的投资修行分为三个阶段。

第一阶段，一无所知。当一个人投资知识很少，只知道一鳞片爪，甚至只知道皮毛，似懂非懂的时候，这时候是不应该积极主动去操作的。这时候应该消极被动，而且应该主要买指数基金，买安全资产，至少不赔钱。这时候如果积极主动，其实就是无知者无畏，和赌博差不多，即便偶尔挣钱，最后赔钱也是在所难免的。

这里面的难点是，处于这个阶段的人，往往不知道自己不知道。无知者无畏，乱操作的概率很大。市场上很多的韭菜，都处于这个阶段。这个阶段最可怕的情况，是自己不知道，却以为自己知道。简单来说，就是不知道自己不知道。

投资修行的第二阶段，我把它叫做：学然后知不足。当你学了一些投资知识，对金融市场有了一定的理解之后，你会发现自己不懂的更多。这时候，其实你是不需要别人告诉你不要乱动的。这时候，你已经不需要别人给你提示风险，你会给别人提示投资有风险、入市需谨慎这些话了。你对金融市场有了足够的理解之后，就有足够的判断力，不会轻举妄动了。我给你举个例子。假设某一天你看新闻，看到一条消息，说某某公司关键技术取得突破，市场潜力巨大。这时候。没经验的新手，可能立即跳起来，坐到电脑前，搜索各种消息，阅读很多报告，发现一片唱多的声音，都说这个股票好。于是呢，有的新手可能就忍不住了，出手买入这个公司的股票。可是呢，有足够知识储备的人，是不会这么干的。你会问一些问题：这真的是新闻吗？还是旧闻？市场上有多少人已经提前知道，并早已买入了？现在的股价是否已经反映了这个消息？这个技术即便是真的，但是从现在到形成产能，实现利润，要多长时间，中间会不会有大幅的市场波动？问了这些问题之后，你回去看看历史股价，可能发现股价早已经开始涨了，很大可能已经反映了这个消息。事实上，不仅如此。即便这个消息是真的，而且股价还没有反映这个消息，有经验的投资者也不会着急买入的。为什么？因为决定资产价格的，是综合的各方面的因素。单凭一方面的信息，是无法做判断的。我自己在操作股票的过程中，有一个简单的纪律，不研究半年以上的股票，是不买的。我知道自己这样会错过一些机会，可是也避开了很多风险。投资不是赌博，稳健永远是第一位的。如果这句话强调的不够，我再给你一句：投资有三件事很重要，分别是稳健，稳健，还是稳健！

投资修行的第三阶段，知之为知之，不知为不知。随着你投资知识的增长，你不仅知道自己知道什么，还知道自己不知道什么。你不仅知道自己知道了什么，也知道市场已经知道了什么。这时候，你对自己的知识边界有了理性的、清醒的认识。这个时候，你会根据自己的知识储备，去做资产配置，也会根据市场情况，做一些调整。这时候，你的操作往往很简单的，事半功倍的。这时候，你有可能抓住一些机会，获得超过大盘的回报率。从长期看，你的投资回报，是由你的知识边界决定的。在你的知识边界里面，你可以获得客观的回报。一旦超出你的认知边界，你就会成为被收割的韭菜。

表1、投资修行的三重境界

二、如何通过适当主动获得超额收益

我需要告诉你的是，欲速则不达，投资修行没有速成的办法。人世间很多所谓的捷径，都是让你迷失方向的最好办法。第二阶段的修行，可能需要很长的一段时间，可能需要好几年，甚至更长的时间。哪么，在此期间，你是不是就完全没有办法，只能买一个大盘指数呢？也不完全是这样的。你如果做了足够的功课，还是有一些办法可以获得超额收益的。

第一，你可以适当配置一些积极进取的基金。大盘指数也分好几类，你可以在其中进行选择。在A股市场上，有超大盘的上证50指数，还有大盘的沪深300指数，还有代表中小盘的中证500指数，创业板指数。一般来说，小盘股指数的收益会超过大盘指数。另外，还有一些行业指数。你可以做点功课，在指数中进行挑选，获得超过大盘的收益。

第二，你还可以挑选一些业界较好的主动管理的基金。在表2中，我给你列了一些2010年以来表现较好的基金。你可以看到，这些基金成立都在5年以上，规模都在10亿以上，每年的回报率都在17%以上。这些都是规模较大，回报率较高，而且经受过时间考验的基金。作为比较，2010-2019这10年间，上证指数每年跌0.72%，沪深300每年增长1.37%（考虑分红3.41%），中证500每年增长1.62%（考虑分红2.48）。这里都是几何均值，可以复利累加。所以说，这时候，让这些基金经理帮你打工，你不需要亲力亲为，就可以获得比大盘高很多的收益。以后的课程里，我会进一步讲解如何挑选基金。这里我敲一下黑板，强调一下，我给你列这个表的意思，不是说你一定要挑选这些基金。而是说，选对了基金之后，回报率可以明显比大盘指数高很多。作为一个原则，这门课里，我不可能推荐任何一只基金。

表2：一些业绩较好的公募基金业绩（2010-2019）

注释：本表挑选色是业绩排名前30的公募基金（剔除两只分级B，共28只基金），要求成立年限至少5年，规模至少10亿。如果基金成立于2010年以前，则计算2010-2019这10年的收益率。如果成立于2010年后，则计算成立以来的收益率。表中数据为几何平均收益率，可以复利累加。数据来源：wind资讯。本表数据更新至2019年低。

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