理财知识入门

投资原理(五)投资修行的三重境界

作者:徐远

投资这件事,你是应该积极主动,还是消极被动?换句话说,是应该各方面搜集信息,自己做三大决策,决定“买什么”、“买多少”、和“何时买”;还是应该买个大盘指数,获取大盘平均回报?

一、投资修行的三个阶段

在今天的金融市场上,有很多代表大盘平均回报的指数基金,买这些基金和买股票的操作是一样的,非常简单。如果你从1990年就开始买上证指数,每年的回报有13%左右,其实很不错的。对于一个不愿意折腾的投资者,其实就可以买这些指数基金,获得大盘平均回报,管理费还非常低。

哪么问题来了,为什么还有哪么多人亲力亲为,夜以继日的搜集信息,看报表,去自己炒股呢?这个问题看起来很简单,其实是一个灵魂的拷问。显然,很多人不信邪,觉得自己是能跑赢大盘的。现实中,很多散户不仅跑不赢大盘,还会赔钱,能跑赢大盘的是少数人。

在展开分析之前,我先给你讲一个真实的故事。过去这些年,每年秋季,我都在北京大学给本科生讲一些基本的原理,讲投资能干什么,不能干什么,特别强调投资中的风险。开学第一堂课的最后,我都会说:对于大多数人而言,对于超过99.99%的人而言,其实不要去折腾,就买一个大盘指数基金就好。可是呢,每次我都这么说,还是挡不住很多人不信邪,拿自己的真金白银在市场折腾。

不仅如此,还有学生来反问我,老师,我知道你是为我们好,怕我们赔钱,可是如果这样,我还来学习你的投资课干什么呢?

这是个非常好的问题,看起来像悖论一样的问题。这种悖论性的问题,比较有挑战,经常能逼出一个好答案来。我的回答是:你学我的投资课,是为了知道自己能干什么,不能干什么。不是为了折腾,而是为了不折腾。是为了让自己有足够的智慧,管住自己的折腾之手。然后,在这样的认知的基础上,你才有可能慢慢拓展你的认知边界,随着你的认知边界的拓展,就可能可以慢慢做一点主动的资产配置了。这个道理说起来有点绕,我换个表达可能会更清楚一点。我把一个人的投资修行分为三个阶段。

第一阶段,一无所知。当一个人投资知识很少,只知道一鳞片爪,甚至只知道皮毛,似懂非懂的时候,这时候是不应该积极主动去操作的。这时候应该消极被动,而且应该主要买指数基金,买安全资产,至少不赔钱。这时候如果积极主动,其实就是无知者无畏,和赌博差不多,即便偶尔挣钱,最后赔钱也是在所难免的。

这里面的难点是,处于这个阶段的人,往往不知道自己不知道。无知者无畏,乱操作的概率很大。市场上很多的韭菜,都处于这个阶段。这个阶段最可怕的情况,是自己不知道,却以为自己知道。简单来说,就是不知道自己不知道。

投资修行的第二阶段,我把它叫做:学然后知不足。当你学了一些投资知识,对金融市场有了一定的理解之后,你会发现自己不懂的更多。这时候,其实你是不需要别人告诉你不要乱动的。这时候,你已经不需要别人给你提示风险,你会给别人提示投资有风险、入市需谨慎这些话了。你对金融市场有了足够的理解之后,就有足够的判断力,不会轻举妄动了。我给你举个例子。假设某一天你看新闻,看到一条消息,说某某公司关键技术取得突破,市场潜力巨大。这时候。没经验的新手,可能立即跳起来,坐到电脑前,搜索各种消息,阅读很多报告,发现一片唱多的声音,都说这个股票好。于是呢,有的新手可能就忍不住了,出手买入这个公司的股票。可是呢,有足够知识储备的人,是不会这么干的。你会问一些问题:这真的是新闻吗?还是旧闻?市场上有多少人已经提前知道,并早已买入了?现在的股价是否已经反映了这个消息?这个技术即便是真的,但是从现在到形成产能,实现利润,要多长时间,中间会不会有大幅的市场波动?问了这些问题之后,你回去看看历史股价,可能发现股价早已经开始涨了,很大可能已经反映了这个消息。事实上,不仅如此。即便这个消息是真的,而且股价还没有反映这个消息,有经验的投资者也不会着急买入的。为什么?因为决定资产价格的,是综合的各方面的因素。单凭一方面的信息,是无法做判断的。我自己在操作股票的过程中,有一个简单的纪律,不研究半年以上的股票,是不买的。我知道自己这样会错过一些机会,可是也避开了很多风险。投资不是赌博,稳健永远是第一位的。如果这句话强调的不够,我再给你一句:投资有三件事很重要,分别是稳健,稳健,还是稳健!

投资修行的第三阶段,知之为知之,不知为不知。随着你投资知识的增长,你不仅知道自己知道什么,还知道自己不知道什么。你不仅知道自己知道了什么,也知道市场已经知道了什么。这时候,你对自己的知识边界有了理性的、清醒的认识。这个时候,你会根据自己的知识储备,去做资产配置,也会根据市场情况,做一些调整。这时候,你的操作往往很简单的,事半功倍的。这时候,你有可能抓住一些机会,获得超过大盘的回报率。从长期看,你的投资回报,是由你的知识边界决定的。在你的知识边界里面,你可以获得客观的回报。一旦超出你的认知边界,你就会成为被收割的韭菜。


表1、投资修行的三重境界


境界建议
(一)一无所知被动投资
(二)学然后知不足被动投资
(三)知之为知之,不知为不知谋定后动


二、如何通过适当主动获得超额收益

我需要告诉你的是,欲速则不达,投资修行没有速成的办法。人世间很多所谓的捷径,都是让你迷失方向的最好办法。第二阶段的修行,可能需要很长的一段时间,可能需要好几年,甚至更长的时间。哪么,在此期间,你是不是就完全没有办法,只能买一个大盘指数呢?也不完全是这样的。你如果做了足够的功课,还是有一些办法可以获得超额收益的。

第一,你可以适当配置一些积极进取的基金。大盘指数也分好几类,你可以在其中进行选择。在A股市场上,有超大盘的上证50指数,还有大盘的沪深300指数,还有代表中小盘的中证500指数,创业板指数。一般来说,小盘股指数的收益会超过大盘指数。另外,还有一些行业指数。你可以做点功课,在指数中进行挑选,获得超过大盘的收益。

第二,你还可以挑选一些业界较好的主动管理的基金。在表2中,我给你列了一些2010年以来表现较好的基金。你可以看到,这些基金成立都在5年以上,规模都在10亿以上,每年的回报率都在17%以上。这些都是规模较大,回报率较高,而且经受过时间考验的基金。作为比较,2010-2019这10年间,上证指数每年跌0.72%,沪深300每年增长1.37%(考虑分红3.41%),中证500每年增长1.62%(考虑分红2.48)。这里都是几何均值,可以复利累加。所以说,这时候,让这些基金经理帮你打工,你不需要亲力亲为,就可以获得比大盘高很多的收益。以后的课程里,我会进一步讲解如何挑选基金。这里我敲一下黑板,强调一下,我给你列这个表的意思,不是说你一定要挑选这些基金。而是说,选对了基金之后,回报率可以明显比大盘指数高很多。作为一个原则,这门课里,我不可能推荐任何一只基金。


表2:一些业绩较好的公募基金业绩(2010-2019)

证券代码证券简称年化回报(%)基金规模(亿元)成立年限
000619.OF东方红产业升级27.1876.25.6
000083.OF汇添富消费行业26.2674.86.7
169101.OF
东方红睿丰25.7395.15.3
180031.OF银华中小盘精选24.9843.67.6
163412.OF兴全轻资产24.5454.37.8
040035.OF华安逆向策略
23.7812.27.4
160222.OF国泰国证食品饮料
23.7725.15.2
000751.OF嘉实新兴产业23.4812.85.3
519736.OF交银新成长
23.4033.95.7
519732.OF交银定期支付双息平衡
23.3116.66.3
000251.OF工银瑞信金融地产23.1940.56.4
000824.OF圆信永丰双红利A22.5415.75.1
000577.OF安信价值精选22.4234.85.7
000595.OF嘉实泰和21.8328.65.8
000566.OF华泰博瑞创新升级21.5711.05.7
163415.OF兴全商业模式优选20.6526.47.1
590008.OF中邮战略新兴产业20.5124.87.6
000742.OF国泰新经济20.5035.15.3
000652.OF博时裕隆20.4816.25.6
519712.OF交银阿尔法20.4340.07.4
000527.OF南方新优享A20.1023.75.9
040025.OF华安科技动力19.4913.68.1
000404.OF易方达新兴成长19.2520.76.1
519156.OF新华行业轮换配置A19.1710.46.6
260116.OF景顺长城核心竞争力A19.0932.98.1
159928.OF汇添富中证主要消费ETF18.9932.16.4
070032.OF嘉实优化红利18.0323.07.5
000480.OF东方红新动力17.9833.95.9

注释:本表挑选色是业绩排名前30的公募基金(剔除两只分级B,共28只基金),要求成立年限至少5年,规模至少10亿。如果基金成立于2010年以前,则计算2010-2019这10年的收益率。如果成立于2010年后,则计算成立以来的收益率。表中数据为几何平均收益率,可以复利累加。数据来源:wind资讯。本表数据更新至2019年低。


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